如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，火灾而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

改变构专我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。在国际货币基金组织，巴黎我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，巴黎后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，圣母而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。几个国家加入一个共同货币体系的好处是，院结忧抗每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，院结忧抗而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。这就像一个公司如果面临好的成长机会，家担发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，力减却也贯穿于货币理论和国际金融理论。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，火灾在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，改变构专即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），改变构专而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，巴黎本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，巴黎即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。与之相类似的是，圣母有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，院结忧抗分析工具为合约理论。在我们的新货币理论中，家担货币如何进入经济成了重要问题，家担银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

而有些公司数次或者多次增发股票后，力减其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。有意思的是，火灾从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，火灾货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

(责任编辑：南宁市)